申購積極性對新上市公司股票績效的影響

王朝仕; 陳振遠

doi:10.6504/JOM.2008.25.02.06

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来源数据

P245 - 267

社会科学 > 管理学

DOI： 10.6504/JOM

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申购积极性对新上市公司股票绩效的影响

Investors' Aggressiveness in Open Subscription and the Performance of Initial Public Offerings

王朝仕(Chao-Shi Wang) ；陈振远(Roger C. Y. Chen)

管理学报； 25 卷 2 期 (2008 / 04 / 01) ， P245 - 267

繁体中文 DOI： 10.6504/JOM.2008.25.02.06

新上市公司股票；申购积极性；资讯不对称；评价偏误； initial public offerings IPOs ； investors' aggressiveness ； information asymmetry ； valuation bias

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摘要 │ 参考文献 (44) │ 被引用文献 (16) │ 国际计量

摘要〈TOP〉

并列摘要〈TOP〉

Based on the assumption of human rationality, the Efficient Market Hypothesis (EMH) asserts that security prices reflect all available relevant information. When new information is released, it is fully and spontaneously incorporated into the price. And thus, trading strategy is incapable of producing superior returns. The insight behind EMH is that no one can beat the market if the relevant information is equally shared among all market participants, which is not the case in practices.
Due to prevailing information asymmetry between investors and corporate management, investors cannot access full disclosure information and thus would cause bias in security valuation. In spite of especially serious information asymmetry in the initial public offerings (IPOs) market, investors still aggressively take position in open subscription. Some literatures discuss IPOs price deviation with information availability and contend that IPOs' higher initial returns stem from fad investing under such chaotic circumstances. However, as more information is received over time, investors further amend valuation bias after analyzing IPOs' fundamental profiles and absorbing them into the structure of prices. In consequence, under the context of rationality, no investors would pursue new issued stocks as IPOs' long-term performance alleviate from fads investing through time. Therefore, investors' aggressiveness in open subscription for IPOs may imply the existence of valuation bias in the aftermarket.
To verify the above conjecture, this study investigates the relation between investors' aggressiveness in open subscription and the performance of initial offerings. This research also tries to unveil the key factors that dominate investors' aggressiveness. The empirical results reveal that investors grasp higher initial returns of IPOs along with higher level of investors' aggressiveness but have negative returns in the long run. With lower level of investors' aggressiveness, on the contrary, IPOs will have comparatively worse initial returns and better long-term returns than those with higher investors' aggressiveness. The phenomena should be attributed to the descending level of information asymmetry due to more opportunities for investors to rectify valuation bias as time passes. In response to reverting situation in the long-term returns of IPOs, this research therefore suggests that investors should subscribe for IPOs with lower investors' aggressiveness. In doing so, investors can both reduce relevant risk resulting from severe information asymmetry in subscription market and increase the possibility of profit. Additionally, this study identifies underwriting prices, market timing, listing markets, and industry groupings have significant influence on investors' aggressiveness in open subscription of IPOs.

参考文献 ( 44 ) 〈TOP〉

Chen, Anlin,Roger C. Y. Chen,Kuei-Ling Pan(2002).The Performance of Initial Public Offerings Conditioning on Issue Information: The Case of Taiwan.Asia Pacific Management Review,7(2),167-190.
连结：
王朝仕、陈振远、陈安琳(2007)。新上市公司股票投资人狂热行为之研究。中山管理评论，15(4)，705-742。
连结：
李建然、罗元铭(2002)。新上市公司上市後营运绩效衰退原因之探讨。财务金融学刊，10(1)，23-52。
连结：
洪振虔、吴钦杉、陈安琳(2002)。非理性投资行为对新上市股票价格绩效之影响。管理评论，21(2)，53-79。
连结：
陈振远、王朝仕、汤惠雯(2006)。资讯、杂讯与新上市公司股票绩效。中山管理评论，14(3)，605-637。
连结：

被引用文献 ( 16 ) 〈TOP〉

国际计量

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