股票股利初次發放與停發宣告效應之研究

10.6985/TBFQ.200406.0095

陳佳薇；李明龍

累積異常報酬 ； 股票股利 ； 初次發放 ； 停發

台灣金融財務季刊

5卷2期（2004 / 06 / 01）

95 - 110

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現有股利初次發放宣告與停發宣告的研究多為現多股利實證，股票股利的實證相對較少。Phillips，Baker，and Edelman (1997)的股票股利停發宣告實證為少數一例。不同於他們，我們同時檢視初次發放宣告與停發宣告的效應。本文的實證結果顯示股票股利初次發放宣告有正的異常報酬。然而，與前開研究結果一致，本文實證結果並無顯示股票股利停發宣告有負的異常報酬。 另外，延伸Asquith and Mullins (1983)的結果到股票股利的研究，我們比較初次發放股票股利宣告之異常報酬和增發股票股利宣告之異常報酬。與他們的現金股利結果一致，實證結果顯示初次發放股票股利宣告之異常報酬顯著大於增發股票股利宣告之異常報酬。 鑑於初次發放股票股宣告之異常報酬顯著大於增發股票股利宣告之異常報酬，我們刪除股票股利初次發放之宣告，然後檢驗黃慶堂與張文惠(1995)股票股利宣告好、壞消息子群的實證結果。雖然結果顯示包括或刪除初次發放宣告並不影響依好、壞消息子群與宣告異常報酬正負方向是否具有關聯性的結論。但是，不同於他們的結果，本文結果顯示依股票股利本身變動所區分之好、壞消息子群與異常報酬之正負方向具顯著關聯性。而一致之處為依股票股利與盈餘之交互變動關係所區分之好、壞消息子群與異常報酬之正負方向顯著相關。

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