市場狀態與動能投資策略績效關聯性之研究

10.6985/TBFQ.200512.0001

丁碧惠；曾家齊

市場狀態 ； 動能投資策略 ； 過度反應

台灣金融財務季刊

6卷4期（2005 / 12 / 01）

1 - 19

繁體中文

本文以台灣股市為例，研究市場狀態對動能投資策略影響，並探討動能策略報酬成因。迴異於以往研究，實證結果顯示市場狀態較持有期長短更能有效解釋資策略獲利性。在景氣繁榮、市場向上與多頭期間，9個月到12個月持有期之動能投資策略皆可獲取顯著正報酬；景氣緊縮、市場向下或空頭期間，股標報酬於短期間即出現價格反轉現象，抽向投資策略方可獲利，且僅在持有期超過一年時，才能獲致顯著正報酬。並且，本文發現過度反應理論與總體經濟風險因素均可解釋台灣中短期動能策略報酬，且總體經濟風險來源為景氣循環與股市變化。

1. Campbell, J. Y.,J. H. Cochrane(1999).By Force of Habit: A Consumption-Based Explanation of Aggregate Stock Market Behavior.Journal of Political Economy,107,205-251.
2. Chan, L. K.,Jegadeesh, N.,J. Lakonishok(1996).Momentum Strategies.Journal of Finance,51,1681-1713.
3. Chordia, T.,L. Shivakumar(2002).Momentum, Business Cycle, and Time-Varying Expected Return.Journal of Finance,57,985-1019.
4. Conrad, J.,G. Kaul(1998).An Anatomy of Trading Strategies.Review of Financial Studies,11,489-519.
5. Cooper, M. J.,R. C. Gutierrez,A. Hameed(2004).Market States and Momentum.Journal of Finance,59,1345-1365.
6. Daniel, K.,D. Hirshleifer,A. Shbrahmanyam(1998).Investor Psychology and Investor Security Market under-and Overreactions.Journal of Finance,53,1839-1886.
7. De Bondt, W. F. M.,R. H. Thaler(1985).Does the Stock Market Overreact?.Journal of Finance,40,793-808.
8. Fama, E. F.,J. MacBeth(1973).Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests.Journal of Political Economy,71,607-636.
9. Farna, E. F.,K. R. French(1992).The Cross-Section of Expected Stock Returns.Journal of Finance,47,427-465.
10. Gervais, S.,T. Odean(2001).Learning to Be Overconfident.Review of Financial Studies,14,1-27.
11. Hong, H.,J. C. Stein(1999).A Unifed Theory of Underreaction, Momentum Trading, and Overreaction in Asset Markets.Journal of Business,75,1-32.
12. Jegadeesh, N.(1990).Evidence of Predictable Behavior of Security Returns.Journal of Finance,45,881-898.
13. Jegadeesh, N.,Titman S.(1993).Return to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency.Journal of Finance,48,65-91.
14. Lakonishok, J.,A. Shleifer,R. W. Vishny(1994).Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk.Journal of Finance,49,1541-1578.
15. Moskowitz, T.,M. Grinblatt(1999).Does Industry Explains Momentum?.Journal of Finance,54,1249-1290.
16. 甘逸偉(2000)。碩士論文(碩士論文)。國立成功大學企業管理研究所，未出版碩士論文。
17. 周賓凰、池祥萱、周冠男、龔怡霖(2002)。行為財務學：文獻回顧與展望。證券市場發展季刊，14(2)，1-48。
18. 周賓凰、劉怡芬(2000)。台灣股市橫斷面報酬解釋因子：特徵、單因子、或多因子？。證券市場發展季刊，12(1)，1-32。
19. 林欽龍(1992)。碩士論文(碩士論文)。國立台灣大學財務金融研究所，未出版碩士論文。
20. 許勝吉(1998)。碩士論文(碩士論文)。輔仁大學管理學研究所，未出版碩士論文。
21. 游奕琪(2000)。碩士論文(碩士論文)。國立政治大學財務管理研究所，未出版碩士論文。
22. 程淑美(1999)。碩士論文(碩士論文)。輔仁大學管理學研究所，未出版碩士論文。
23. 絲文銘(1994)。股票市場過度反應與風險變化關係之探討。證券市場發展季刊，24，1-37。
24. 詹家昌、賴弘程(2003)。結合技術指標與市場狀態對共同基金操作策略之研究。證券市場發展季刊，15(1)，41-76。
25. 蔡德淵(2002)。碩士論文(碩士論文)。國立成功大學企業管理研究所，未出版碩士論文。
26. 鍾惠民、吳壽山、周賓凰、范懷文(2002)。財金計量。台北:雙葉書廊。
27. 蘇永裕(2003)。碩士論文(碩士論文)。雲林科技大學財務金融研究所，未出版碩士論文。

1. 顧廣平(2010)。營收動能策略。管理學報，27(3)，267-289。
2. 黃明官、馬珂、呂晏菁(2013)。指數股票型基金最適定期式計量投資模式之探討─以台灣五十 ETF 為例。商略學報，5(3)，203-227。
3. 羅庚辛、蔡知倫、林寶人、林書賢、朱孝恩(2010)。短期動量、明確訊息與訊息不確定性下之動量投資策略績效。管理研究學報，10，139-164。
4. 羅庚辛、鄭燁隆、林書賢、朱孝恩(2009)。價格與產業動量策略之投資績效—台灣證券市場實證。企業管理學報，82，24-48。
5. 謝東澤,陳達新,連俊銘(2023)。結合動能與停損策略的投資有效性研究：台灣股市實證。Journal of Data Analysis，18(3)，1-35。
6. 楊念慈,林美珍(2019)。行為財務學與資產訂價異常現象：文獻回顧與展望。證券市場發展季刊，S，49-110。
7. 楊念慈、林美珍(2017)。行為財務學與資產訂價異常現象：文獻回顧與展望。證券市場發展季刊，29(4)，1-62。
8. (2009)。投資策略與股票型基金績效：以台灣國內基金為例。朝陽商管評論，8(1/2)，151-167。