證券市場主力與散戶投資人跟從行為之研究－一個簡單的賽局模型

A Simple Model of Herd Behavior in a Stock Market under Asymmetric Information

10.30003/JRM.200507.0002

張宮熊(Alex K. H. Chang)；劉維琪(Victor W. Liu)

訊息散佈賽局 ； 完全貝氏均衡 ； 跟從行為 ； Signaling Game ； Perfect Bayesian Equilibrium ； Herd Behavior

風險管理學報

7卷2期（2005 / 07 / 01）

135 - 164

繁體中文

本文以訊息散佈賽局探討投資人在股市資訊不對稱下之完全貝氏均衡的跟從行為，從投資者報酬極大化的角度，探討在資訊不對稱下，主力的投資行為所散佈對於散戶具有意義的訊息，並吸引散戶跟進投資，構成跟從投資行為。本文分別從混淆式均衡與分離式均衡進行賽局推演，獲致存在二種混淆式均衡。主要結論為：具有靈通消息的主力投資者所採取的投資行為會釋放訊息，吸引不具有靈通消息的散戶跟進，以形成跟從投資行為。散戶可以藉由主力之投資行為所散佈的訊息，採取相似的投資行為。亦即散戶的跟從行為在證券市場中是存在，而且市場主力與散戶的投資行為是理性、具有策略意義的。

This paper discusses Perfect Bayesian herd behavior in a stock market under asymmetric information. We construct a signaling game model to obtain the following main conclusions: The informed main investor's strategy signals his private information about return types to uninformed investors. Uninformed investors, in mixed equilibriums, had better to follow the informed investor's strategy. Consequently, herd behavior exists in the stock market. The investment behavior between informed main investor and uninformed investors is rational.

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