投資人情緒與分析師推薦股票之從眾行為

Investor Sentiment and the Herding Behaviors of Recommending Stocks by Analysts

10.6495/CIMBM.201806.0032

蔡汶君(Wen-Chun Tsai)；吳靖東(Jing-Tung Wu)

投資人情緒 ； 從眾行為 ； 分析師 ； 投資建議 ； Investor sentiment ； herding behavior ； analyst ； recommendation

科際整合管理研討會

2018第20屆（2018 / 08 / 01）

460 - 473

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本論文探討分析師對於台灣上市櫃公司的股票推薦是否有從眾行為的現象，並且找出其所追蹤之股票屬性(成長股或價值股)是否會影響從眾行為。研究期間為2007年至2015年，總共包含49,438筆分析師報告。過去研究分析師從眾行為的文獻，普遍忽略投資人情緒所扮演的角色，為增進對於分析師的從眾行為之解釋能力，本研究加入投資人情緒變數。並且以Christie and Huang (1995)的CSSD模型、Chang et al (2000)提出的CSAD模型，以及Jegadeesh and Kim(2009)所提出的模型進行實證分析。研究結果發現分析師對於台灣企業的股票推薦有從眾行為的現象且與投資人情緒有關聯。分析師會因為整體市場投資人情緒對未來預期之不同，例如：投資人對未來恐慌程度與對未來投資看好度之不同，對於分析師從眾行為方向存在差異。進一步根據各別公司討論，發現分析師會有報酬的誘因進行從眾行為。而且，分析師對於股票投資建議評等之修正行為，會受到股票不同屬性產生差異。

This paper examines the herding behaviors of recommending stocks in Taiwan Stock Exchange listed enterprises by analysts. Our data include 49,438 observations from analysts' recommendations during the period from 2007 to 2015. The methodology that we employ in this study mainly revises from the model proposed by Christie and Huang (1995), Chang et al. (2000) and Jegadeesh and Kim (2009). The empirical results find that there are herding behaviors among analysts and also that behavior related with investor sentiment.