上市櫃公司減資宣告效果之研究-以BCG模型觀點

The Research of Capital Reduction-BCG Model Perspective

鍾湘杰

減資 ； BCG ； 事件研究法 ； 異常報酬 ； Capital Reduction ； BCG matrix ； Event Study ； Abnormal Return

臺中科技大學企業管理系碩士班學位論文

2016年

碩士

王朝仕

繁體中文

一般而言，市場對公司採取減資方式彌補虧損會產生負面反應，致使股價下跌。為瞭解投資人對不同特徵的減資公司是否產生不同反應，乃嘗試以BCG觀點，區分公司為老狗事業、明星事業、問題事業及金牛事業等四類，再使用事件研究法檢測各個特徵公司在減資宣告後的異常報酬，期望實證結果可提供管理階層與投資人擬定決策的參考。研究對象選取2004年至2014年曾辦理減資的上市櫃公司。實證結果發現，市場對不同特徵的減資公司有不同反應；其中，老狗事業及明星事業會呈負向反應，金牛事業會呈正向反應，問題事業則呈先負後正之反應。

Companies adopting capital reduction to offset losses generally cause negative effects in the market, thereby leading stock price falls. To examine whether investors react differently to such companies exhibiting varying characteristics, this study adopted the BCG matrix by categorizing sample companies as “Dogs,” “Stars,” “Problem Marks,” and “Cash Cows,” employing an event study method to assess the abnormal returns of each sample company that announced capital reduction; this empirical study thereby serves as a reference to management and investors regarding policymaking. The samples were listed and over-the-counter companies that engaged in capital reduction in 2004–2014. The results of this empirical study indicated that the market had various reactions to the sample companies with differing characteristics. Among these samples, “Dogs “and “Stars” caused negative reactions,” Cash Cows” caused positive reactions, and” Problem Marks” caused shifts from negative to positive reactions.

1. 1. 王瑪如，蕭君宇，2013，彌補虧損減資、現金減資與庫藏股減資之市場宣告效果，會計評論期刊，第57期，105~135。
   連結：
2. 2. 白素貞，2013，以 BCG分類模式探討營運資本配置策略對公司價值之影響性，國立中正大學，財務金融研究所碩士論文。
   連結：
3. 3. 朱宥玲，2014年，現金持有之現金流量敏感度不對稱性- BCG模式，國立中正大學，財務金融研究所碩士論文。
   連結：
4. 5. 呂宗益，2010，企業減肥:來自台灣上市上櫃公司現金減資、庫藏股減資之比較分析，國立暨南國際大學財務金融學系碩士論文。
   連結：
5. 6. 呂曉雯，2007，企業減資對股票價格之影響，國立成功大學會計學系碩士論文。
   連結：
6. 10. 林有志、陳筱萍，2011，現金減資之宣告效果，當代會計，第12巻，第1期，31~56。
   連結：
7. 12. 魏綺慧、丁旭輝，2014，迪士尼、皮克斯VS.迪士尼．皮克斯：從競合關係到消費市場的擴張，人文社會科學研究，第8卷，第1期，1~26。
   連結：
8. 13. 祝國忠、陳詳衡，2008，食品業台商回流之康師傅個案分析之研究，東亞論壇季刊，第459期，37~48
   連結：
9. 17. 陳青香，2012，國內上市櫃公司現金減資股價異常報酬之比較及其影響因素，國立臺北大學企業管理學系碩士論文。
   連結：
10. 20. 黃昱勳，2009，影響公司選擇現金減資與庫藏股減資之因素，國立台北大學會計學系碩士論文。
    連結：
11. 21. 楊芳瑜，2007，公司減資返還股款之研究，國立臺灣大學會計學研究所碩士論文。
    連結：
12. 22. 潘振偉，2008，台灣上市櫃公司實施不同類型減資之實證分析，國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
    連結：
13. 24. 賴俞均，2011，現金減資宣告之相關研究，國立臺灣大學管理學院會計學研究所碩士論文。
    連結：
14. 1. Amedeo De Cesaria, Winifred Huang-Meierb , 2015 “Dividend changes and stock price informativeness”, Journal of Corporate Finance, 1-17.
    連結：
15. 2. Ball and Brown,1968, “An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers”, Journal of Accounting Research, 6, 159-178.
    連結：
16. 4. Bruce Seiferta, Halit Gonencb, 2012, “Issuing and repurchasing: The influence of mispricing, corporate life cycle and financing waves”, Journal of Multinational Financial Management, 22, 66-81.
    連結：
17. 6. Ferreira, E. J., Brooks, L. D., & Girard, E. C., 2006, “ Measuring Private Equity Stock Reactions”, The Journal of Private Equity, 9, 73-79.
    連結：
18. 7. Grullon, G., Kanatas, G., & Weston, J. P., 2004, “Advertising, breadth of ownership, and liquidity”, Review of Financial Studies, 17, 439-461.
    連結：
19. 9. Healy, Paul M., and Krishna G. Palepu, 1988, “Earnings information conveyed by dividend initiations and omissions”, Journal of Financial Economics 21, 149-175.
    連結：
20. 10. 10.ley, 1977, “Strategy and the business portfolio”, Long Range Planning, 10, 9-15.
    連結：
21. 12. Ikenberry, D., J. Lakonishok and T. Vermaelen, 1995. “Market Underreation to Open Market Share Repurchases,” Journal of Financial Economics. 39, 181-208.
    連結：
22. 14. Jensen, M.C. 1986. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeover. American Economic Review 76: 323-329.
    連結：
23. 15. Kayhan, A., Titman, S., 2007. “ Firms’ histories and their capital structures”, Journal of Financial Economics, 83, 1-32.
    連結：
24. 16. Kothari, S. P., Shu, S., ＆ Wysocki, P.D., 2009, “Do Managers Withhold Bad News?”, Journal of Accounting Research, 47, 241-276.
    連結：
25. 17. Paul Stonham, 1995, “Reuters’ Share Repurchase: stepping off a Pile of cash ”, European management Journal 13, 99-109.
    連結：
26. 18. Shleifer, A., 1986, “Do Demand Curves for Stocks Slope Down? ”, Journal of Finance, 41, 579-590.
    連結：
27. 20. Fama,E.F. 1970 “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”. Journal of Finance, 25 ,pp.383-417.
    連結：
28. 22. Lawrence Harris,Eitan Gurel, 1986,“Price and Volume Effects Associated with Changes in the S&P 500 List: New Evidence for the Existence of Price Pressures”,A Journal of FINACE”, 41,815-829
    連結：
29. 一、中文部分
30. 4. 吳美倫、黃馨誼，2011，企業減資對股價影響之研究，第十四屆科技整合管理研討會論文，376~388。
31. 7. 李陸德，2006，企業辦理現金減資之個案研究，國立政治大學經營管理碩士學程碩士論文。
32. 8. 沈中華、李建然，2000，事件研究法-財務與會計實證研究必備，華泰文化事業公司。
33. 9. 沈琮翔，2015，企業經常性股票購回之研究:以代理問題與訊號理論為觀點，銘傳大學財務金融學系碩士班碩士論文。
34. 11. 林俐榕，2008，返還股東股款之減資方式研究，國立交通大學管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文。
35. 14. 孫婉婷，2015，以BCG矩陣探討SEO宣告長短期股票表現之研究，亞洲大學，財務金融學系碩士論文。
36. 15. 張嘉君，2010，成長-市佔模式對公司價值與績效之影響-以臺灣的銀行業為例，國立高雄應用科技大學國際企業研究所碩士論文。
37. 16. 許惠玲，2007，兩岸生物科技廠商之效率分析─BCG矩陣之延伸應用，國立交通大學管理學院碩士在職專班經營管理組碩士論文。
38. 18. 曾翠萍，2015，BCG矩陣對庫藏股宣告後短期股價表現之影響 ，亞洲大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
39. 19. 黃彥民，2008，BCG模式下各事業單位之自由現金流量分析－以N企業為例，國立中山大學國際經營管理碩士班碩士論文。
40. 23. 蔡佳益，2010，成長─市佔矩陣對公司績效之關聯性研究-以臺灣食品工業為例，國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。
41. 25. 鍾如林，2010，成長－市佔模式對公司價值與績效之影響－以臺灣之通訊業為例，國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。
42. 26. 譚秀慧，2009，BCG模式與公司績效關聯性之研究，國立高雄應用科技大學商務經營研究所碩士論文。
43. 二、英文部分
44. 3. Black, Fisher, Michael C. Jensen and Myron Scholes, 1972, “The capital asset pricing model: Some empirical tests”, in Michael C. Jensen ed.: Studies in the Theory of Capital Markets.
45. 5. Dolly, J, C. ,1933,“Characteristics and Procedure of Common Stock Split-Ups,” Harvard Business Review.11, 316-326.
46. 8. Hamid, M. A. & Hamid, M. A. A., 2005, “The announcement effect on the increase of Paid up Capital on stock performance of insurance companies in Malaysia”, Journal of American Academy of Business, Cambridge, 208-213.
47. 11. Hovakimian, A., Opler, T., Titman, S., 2001. “The debt-equity choice”, Journal of Financial and Quantitative Analysis 36, 1-24.
48. 13. Jain, R., 2006, “Direct Stock Purchase and Abnormal Returns”, Journal of Applied Finance, 16, 37-52.
49. 19. Vithessonthi, C., 2008, “Long-run share prices and operating performance following share repurchase announcement”, Journal of American Academy of Business, 12, 180-186.
50. 21. Christine Brown , John Handley, and James O’Day , 2015“Dividend Substitution Hypothesis: Australian Evidence”. A Journal of Accounting, Finance and Business Studies, ABCUS Vol. 51, No1,