Who Wins and Who Loses in Transparent Markets? Daily and Intraday Analysis of Taiwan Stock Market

Hsiu-Kuei Chen; Shu-Fan Hsieh; Tai Ma

doi:10.29629/TEFP.201103.0004

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DOI 是数位物件识别码（ D igital O bject I dentifier ）的简称，
为物件在网路上的唯一识别码，可用于永久连结并引用目标物件。

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每个DOI号前面加上「 http://dx.doi.org/ 」便成为永久网址。
如以DOI号为 10.5297/ser.1201.002 的文献为例，此文献的永久连结便是： http://dx.doi.org/ 10.5297/ser.1201.002 。
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有DOI的文献在引用时皆应同时引用DOI。若使用APA、Chicago以外未规范DOI的引用格式，可引用DOI永久连结。

DOI可强化引用精确性、增强学术圈连结，并给予使用者跨平台的良好使用经验，目前在全世界已有超过五千万个对象申请DOI。如想对DOI的使用与概念有进一步了解，请参考（）。

ACI:

数据来源：Academic Citation Index，简称ACI

台湾最大的引用文献资料库，目前收录台湾与港澳地区所出版的人文学、社会学领域学术期刊之书目资料与参考文献，总期刊量超过690种，每年定期公布收录期刊的影响指数(Impact Factor)等指标给大众，并提供专家学者与学术单位实用的计量与分析功能。

五年影响指数（5-Year Impact Factor）：某一期刊前五年所出版的文章在当年度的平均被引用次数。

公式：（前五年发表论文在统计年的被引用次数）÷（前五年论文产出论文总篇数）

例如：A期刊2017年之五年影响指数

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为提供读者最前线之学术资讯，于期刊文献获同意刊登后、纸本印制完成前，率先于网路线上发表之文章即为预刊文章。预刊文章尚未有卷期、页次及出版日期资讯，但可藉由DOI号识别。 DOI号是文献的数位身份证字号，不论预刊或正式出版皆不会改变，读者可点击DOI连结，或于DOI号前面加上「 http://dx.doi.org/ 」连结到文献目前最新版本。

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doi:DOI 号

来源数据

P127 - 178

社会科学 > 经济学

DOI： 10.29629/TEFP

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Who Wins and Who Loses in Transparent Markets? Daily and Intraday Analysis of Taiwan Stock Market

在更透明的市场谁获益？谁损失？台湾股票市场日间与日内之实证分析

陈秀桂(Hsiu-Kuei Chen) ；谢舒帆(Shu-Fan Hsieh) ；马黛(Tai Ma)

台湾经济预测与政策； 41 卷 2 期 (2011 / 03 / 01) ， P127 - 178

英文 DOI： 10.29629/TEFP.201103.0004

执行成本；价格冲击；执行差额；交易前透明度；日内分析； Execution cost ； Price impact ； Implementation shortfall ； Pre-trade transparency ； Intraday analysis

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摘要 │ 参考文献 (48) │ 国际计量

摘要〈TOP〉

并列摘要〈TOP〉

This paper provides evidence regarding the welfare effect of pre-trade transparency according to investor and order type. In order to appreciate the manner in which welfare varies with market transparency, it is necessary to examine investors’ behavioral adjustments (aggressiveness and order size adjustments) with respect to market transparency. We find that both individual and institutional investors are more willing to supply liquidity following the enhancement of market transparency. Although individual investors behave more aggressively and submit larger orders when they supply and demand liquidity, institutional investors are relatively more conservative and submit smaller orders in an open environment. The welfare of investors is measured in terms of implementation shortfall, which is the weighted average of price impacts and opportunity costs. Our main conclusion is that both institutional and individual investors, but especially institutional investors, who demand immediacy benefit from pre-trade transparency; however, individual investors who supply liquidity lose on account of pre-trade transparency. Further, intraday analysis indicates that although transparency enhancement is most detrimental for individual investors providing liquidity during the period approaching market close, it is most beneficial for institutional and individual investors demanding liquidity during the period approaching the close of markets.

参考文献 ( 48 ) 〈TOP〉

Pascual, R. and D. Veredas (2008), "What Pieces of Limit Order Book Information Matter in Explaining the Behavior of Aggressive and Patient Traders?" Working Paper, Universidad de las Islas Baleares.
Cao, C., O. Hansch, and X. Wang (2008), "Order Placement Strategies in a Pure Limit Order Book Market," Working Paper, Pennsylvania State University.
Cao, C., O. Hansch, and X. Wang (2007), "The Informational Content of an Open Limit Order Book," Working Paper, Pennsylvania State University.
Dennis, P. and J. Weston (2001), "Who's Informed: An Analysis of Information and Ownership Structure," Working Paper, Rice University.
Gerke,W., S. Arneth, R. Bosch, and C. Syha (1997), "Open and Closed Order Book and Its Effect on Liquidity and Volatility-Market Microstructure of Stock Exchanges in Experiments and in the Neuer Market,"Working Paper, Universität Erlangen-Nürnberg.

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