KD與MA技術指標在避險時機之應用：以台指選擇權為例

The Application of KD and MA Technical Indices in the Timing of Hedging: Evidence from the TAIEX Options

10.29698/FJMR.201201.0002

許溪南(His-Nan Hsu)；何怡滿(Emily Ho)；張瓊如(Chiung-Ru Chang)

技術分析 ； 避險時機 ； 權變避險模式 ； 台指選擇權 ； KD＆MA ； technical analysis ； hedging timing ； contingent hedging model ； TAIEX options ； KD＆MA

輔仁管理評論

19卷1期（2012 / 01 / 01）

27 - 46

繁體中文

有許多投資人藉由技術分析指標所產生的買賣訊號作為進出股市的依據，然而，倘若可以使用技術指標作為避險時機的判斷依據，且運用適當的避險工具，則投資人不僅可以享受股價上漲的利益，也可以避免股價下跌所產生的損失。這種以技術指標判斷避險時機，且搭配適當避險工具之操作方式，即為權變避險模式。過去探討權變避險模式的文獻所使用的避險工具皆為台指期貨，本文改以台指選擇權進行避險，並使用KD與MA技術指標組合作為判斷避險時機之依據。本文使用台指現貨與台指選擇權之週資料進行權變避險模式之研究，實證結果發現：（1）權變避險模式的績效優於買進持有策略，僅在避險盈虧以買賣現股方式處理，且以價內賣權契約進行避險之下的績效相對較差。（2）最佳之權變避險模式內容為：以九週KD＆MA（9KM）技術指標判斷避險時機、避險盈虧以買賣現股方式處理，且採用價外賣權契約來避險。

Many investors use technical analyses for the timing of stock investment. If technical analyses for the hedging timing are combined with appropriate instruments for hedging, investors not only can participate the appreciation of asset value in the bull market but also protect assets from losses in the bear market. The combination of hedging timing and hedging instruments is the major concept of the contingent hedging model. In past literature, the hedging instruments used in the contingent hedging model are TAIEX futures contracts. The purpose of this study is to investigate a different combination of the contingent hedging model. Firstly, TAIEX options are used as the hedging instruments. Secondly, different technical analysis indices (KD&MA) are used as an indicator of hedging timing. The weekly data for TAIEX spot index and TAIEX options are used in this study. Our results indicate that the performance of the contingent hedging model outperforms the buy-and-hold strategy, except using the hedging profits (or losses) to buy (or sell) shares of stock and using the in-the-money put option as hedging instrument. Additionally, this study finds that the combination of using the 9-week KD&MA indices to determine the hedging timing, using the hedging profits (or losses) to buy (or sell) shares of stock, and using the out-of-the-money put options as the hedging instrument is the best contingent hedging model.

1. 許溪南、何怡滿、劉玉琦(2009)。權變避險模式在台灣股市之應用。台灣管理學刊，9(1)，23-46。
   連結：
2. 許溪南、何怡滿、劉泰山(2011)。KD及MACD在避險時機之應用：以台指期貨避險為例。東吳經濟商學學報，72，109-138。
   連結：
3. Alexander, S. S.(1964).Price Movements in Speculative Markets: Trends or Random Walks.Industrial Management Review,5(2),25-46.
4. Alexander, S. S.(1961).Price Movements in Speculative Markets: Trends or Random Walks.Industrial Management Review,2(2),7-26.
5. Bessembinder, H.,Chan, K.(1995).The Profitability of Technical Trading Rules in the Asian Stock Markets.Pacific-Basin Finance Journal,3(2-3),257-284.
6. Brock, W.,Lakonishok, J.,Lebaron, B.(1992).Simple Technical Trading Rules and the Stochastic Properties of Stock Returns.Journal of Finance,47(5),1731-1764.
7. Levich, R. M.,Thomas, L. R.(1993).The Significance of Technical Trading Rule Profits in the Foreign Exchange Market: A Bootstrap Approach.Journal of International Money and Finance,12(5),451-474.
8. Pruitt, S. W.,White, R. E.(1988).The CRISMA Trading System: Who Says Technical Analysis Can't Beat the Market?.Journal of Portfolio Management,14(3),55-58.
9. Ratner, M.,Leal, R. P. C.(1999).Test of Technical Trading Strategies in the Emerging Equity Markets of Latin America and Asia.Journal of Banking and Finance,23(12),1887-1905.
10. 方國榮(1991)。台灣大學商學研究所。
11. 王邵佑(2000)。台北大學企業管理研究所。
12. 周佳欣(2006)。中興大學高階經理人碩士在職專班。
13. 林天運(2007)。成功大學國際企業研究所。
14. 林宗永(1989)。政治大學企業管理研究所。
15. 洪國興(2011)。中央大學財務金融研究所。
16. 高秀斌(1998)。中央大學企業管理研究所。
17. 張清良(2008)。中正大學財務金融研究所。
18. 陳幸兒(2009)。大業大學國際企業管理學系碩士在職專班。
19. 陳淑玲(2010)。東海大學財務金融系碩士在職專班。
20. 黃旭鋒(2004)。東海大學管理碩士學程在職進修專班。
21. 黃彥聖(1995)。移動平均法的投資績效。管理評論，14(1)，47-68。
22. 蔡宜龍(1990)。成功大學工業管理研究所。
23. 謝政遠(2004)。逢甲大學財務金融所。
24. 謝美玉(2003)。中山大學管理學院國際高階經營碩士學程專班。
25. 鐘仁甫(2001)。東海大學企業管理研究所。

1. 王聖方(2017)。整合隱藏式馬可夫模型與演化策略於股市交易策略最佳化。淡江大學資訊管理學系碩士班學位論文。2017。1-50。 
2. 黃靖宸(2017)。技術分析之探討－以S&P500例。臺中科技大學財務金融研究所碩士班學位論文。2017。1-25。