在不同時間趨勢下台股指數現貨與台股指數期貨領先落後關係之探討

A Study of Lead-Lag Relationship between Taiwan Stock Index and Taiwan Stock Index Futures Markets in Bull and Bear Markets

10.29950/JHKUM.200705.0008

徐清俊(Ching-Jun Hsu)；李柏勳(Po-Hsun Lee)

股價指數 ； 誤差修正模型 ； Granger因果關係 ； 衝擊反應函數 ； 預測誤差變異數拆解 ； TAIFEX ； Vector Error Correction,Granger causality ； Impulse Response Function ； Forecast Error Variance Decomposition

興國學報

8期（2007 / 05 / 01）

127 - 156

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過去研究台股指數現貨與台股指數期貨的文獻，較少把不同的時間趨勢考慮進去。本論文旨在研究台股指數現貨與台股指數期貨間在不同時間趨勢下領先落後關係之探討，依Fabozzi andFrancis（1977）與Kim and Zumwalt（1979）的判定多空頭方法，從資料期間擷取出台股指數現貨與台股指數期貨之多頭、空頭、多頭轉空頭、空頭轉多頭此4段時間區段，以共整合檢定、誤差修正模型、Granger因果關係、衝擊反應函數及預測誤差變異數拆解，探討台股指數現貨與台股指數期貨報酬在此4段時間區段之領先落後關係，實證結果如下：1.在多頭期間下，短期是由現貨領先期貨，而長期趨向均衡時則是期貨領先現貨，代表期貨在長期較具價格發現功能。2.在空頭期間下，不論長短期皆是由期貨領先現貨，顯示較多的資訊是由期貨市場傳遞向現貨市場。3.在多頭轉空頭期間下，短期是由現貨領先期貨，而長期趨向均衡時現貨與期貨互有領先，但現貨領先幅度稍強。4.在空頭轉多頭期間下，以短期而言，現貨與期貨沒有明顯領先落後關係，而長期趨向均衡時現貨與期貨互有領先，但現貨領先幅度稍強。

This paper applies Vector Error Correction model and Granger causality model to study the lead-lag relationship between Taiwan stock index and taiwan stock index futures markets in bull and bear markets. We use daily closing index prices data during 2003/01/02~2004/12/31. The conclusion can be summarized as follows: 1.There is a long-run equilibrium relationship between TAIEX and TAIFEX markets. 2.In long-run, TAIFEX lead TAIEX in bull and bear. TAIEX lead TAIFEX in bull- bear reversal. 3. In short-run, TAIEX lead TAIFEX in bull. TAIFEX lead TAIEX in bear and bull- bear reversal.

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