The Relationship between Top Executive Compensation and Negative Earnings: Contracting Efficiency and Managerial Entrenchment

Liu-Ching Tsai

doi:10.6538/TAR.2007.0602.04

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P209 - 239

社会科学 > 财金及会计学

DOI： 10.6538/TAR

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The Relationship between Top Executive Compensation and Negative Earnings: Contracting Efficiency and Managerial Entrenchment

高阶主管薪酬与负盈余关系之研究：订约效率与管理者利益掠夺之观点

蔡柳卿(Liu-Ching Tsai)

中华会计学刊； 6 卷 2 期 (2007 / 04 / 01) ， P209 - 239

英文 DOI： 10.6538/TAR.2007.0602.04

高阶主管薪酬；负盈余；订约效率；管理者利益掠夺；公司治理； Top executive compensation ； Negative earnings ； Contracting efficiency ； Managerial entrenchment ； Corporate governance

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摘要 │ 参考文献 (69) │ 被引用文献 (2) │ 国际计量

摘要〈TOP〉

过去已有许多文献证实薪酬与盈余间的关系。虽然会计盈余扮演了重要的契约角色，但Hall and Liebman（1998）指出薪酬绩效敏感性偏低，Leone et al.（2003）认为可能是研究者以线性模式來分析薪酬与绩效间的非线性关系所致。Gaver and Gaver（1998）已发现薪酬委员会并未以对称的方式，去处理類似交易的利得或损失型态。其证据显示，当盈余为正时，现金薪酬显着地和底线盈余成正相关，但当盈余为负时则否。作者解释：当管理者采取改善公司未來前景、但会产生当期损失的活动时，董事会希望藉由设计不对称的盈余薪酬权數，來保障其免於受到薪酬调降的惩罚，提高风险分摊效率。但作者亦承认此证据亦可能和管理者利益掠夺有关。Cheng（2003）提供证据证实负盈余权數的降低和管理者利益掠夺有关，本研究则同时考量订约效率和管理利利益掠夺兩种潜在诱因，并进一步考量公司治理的角色。简言之，本研究之目的有以下三个。，首先系探讨国内董事会在决定正、负盈余的薪酬权數上是否会有不对称的处理，亦即是否会降低负盈余薪酬权數來给予管理者薪酬保障。其次，本研究探讨此一薪酬保障行为的潜在诱因为何？第一，公司成长机会及环境不确定性导致的工作风险是否为此一管理者薪酬保障行为的影响因子，而这和效率的风险分摊或取得人力资本有关；第二，此一负盈余薪酬权數降低，是否是管理者运用影响力遂行自利之行为，此即管理者利益掠夺行为。最後，本研究第三个目的，即探讨治理机制对於「降低负盈余薪酬权數」之效率订约诱因与管理者利益掠夺诱因的影响。经由文献探讨及相关理论，本研究发展以下假說：假說一：总经理薪酬中的负盈余薪酬权數相较正盈余而言较低。假說二：「降低负盈余薪酬权數之程度」与公司的成长机会成正向关系。假說三：「降低负盈余薪酬权數之程度」与公司的环境不确定性成正向关系。假說四：「降低负盈余薪酬权數之程度」与管理者影响力成正向关系。假說五：相对於治理结构不佳的公司而言，治理结构较佳公司「降低负盈余薪酬权數之薪酬保障效果」与公司投资机会之关系较强。假說六：相对於治理结构不佳的公司而言，治理结构较佳公司「降低负盈余薪酬权數之薪酬保障效果」与环境不确定性之关系较强。假說七：相对於治理结构不佳的公司而言，治理结构较佳公司「降低负盈余薪酬权數之薪酬保障效果」与管理者影响力的关系较弱。本研究实证结果发现，公司决定总经理薪酬时，其负盈余薪酬权數显着低於正盈余薪酬权數，同时，此一统计证据在研究期间内各年度里尚称稳定，与Gaver and Gaver（1998）及Cheng（2003）的发现相同。本研究也发现，公司降低负盈余薪酬权數（相对於正盈余薪酬权數而言）的程度，系随着公司投资机会、环境不确定性以及管理者影响力的差異而有不同。当公司投资机会及环境不确定性愈高时，显示管理者承担较高的工作风险，故董事会会藉由降低负盈余薪酬权數，來提高管理者与股东间的风险分摊效率，俾吸引留住人才或激勵其专注於长期导向的努力。同时，当管理者影响力较大时，管理者亦会影响董事会薪酬决定过程，藉此薪酬保障作法來掠夺股东利益。本研究最後亦发现当公司治理有效性较高时，该公司治理机制较会发挥积极的监督效果，愈会视管理者的工作风险來合理设计其薪酬因素之权數，同时对於管理者运用权势保障自身薪酬免受亏损惩罚之自利行为，会产生抑制作用。而当治理有效性较低时，则可观察到管理者薪酬中负盈余权數降低和管理者工作风险较无关，而和管理者影响力有关，此即显示管理者利用较弱的监督机制，遂行其薪酬保障的利益掠夺行为。本研究具有一些贡献。过去已有国内、外文献探讨负盈余的评价角色，本研究则从契约观点探讨负盈余的薪酬角色，此证据可以补充关於高阶主管薪酬与盈余关系的相关文献。本研究也进一步对於负盈余薪酬权數降低的薪酬保障行为，是否和订约效率或是管理者自利有关來提供解释，延伸Gaver and Gaver（1998）及Cheng（2003）的研究。另一方面，本研究也补充了公司治理文献。Hartzell and Starks（2003）发现，较低度的机构投资者股权集中度，和较高的管理者薪酬与较低的薪酬绩效敏感性有关；Core et al.（1999）也发现管理者会利用较弱的治理机制來攫取超额报酬。不同於他们着眼於薪酬水准及诱因强度之决策，本研究从调整负盈余薪酬权數的薪酬决策出发，发现有效的公司治理下机制可以抑制管理者的利益掠夺行为，同时也较能视管理者工作风险订定最适契约。这些证据不仅补充相关文献，可提供主管机关建置公司治理准则的參考，并据以建议投资人视公司治理之良窳，判断公司之薪酬制定的有效性。

并列摘要〈TOP〉

This paper investigates whether less compensation weight is placed on negative earnings than on positive earnings in determining top executive compensation, shielding executive compensation from loss. In addition, this paper examines whether the shielding behavior is consistent with the contracting efficiency hypothesis, which contends the purpose of shielding is to enhance risk-sharing between the managers and shareholders, or with the managerial entrenchment hypothesis, which contends that entrenched managers influence their own pay arrangements to favor themselves. Accordingly, it is expected that executive job risk and managerial influence are positively related to degree of shielding. Finally, according to agency theory, stronger governance structure is expected to set up incentive alignment mechanisms that alter the risk orientation of agents to align them with the interests of principals, and it also can reduce the degree of shielding resulting from managerial influence. Investigating a sample of Taiwanese listed firms from 1999 through 2003, our empirical results support each of the hypotheses of this paper.

参考文献 ( 69 ) 〈TOP〉

Hung, Y.-S.,T.-C. Wang.(2005).An Analysis of the Relative Importance of Performance Measures in Executive Cash Compensation Contracts.Review of Securities and Futures Markets,17,35-100.
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Ahmed, K.,M. Hossain,M. Adams.(2006).The effects of board composition and board size on the informativeness of annual accounting earnings.Corporate Governance: an International Review,14,418-431.
Baber, W.,S. Janakiraman,S. Kang.(1996).Investment opportunities and the structure of executive compensation.Journal of Accounting and Economics,21,297-318.
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被引用文献 ( 2 ) 〈TOP〉

国际计量

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